[뉴스콤 장태민 기자] 신한투자증권은 11일 "여전히 일본 채권은 매력이 없으나 무시할 수 없는 영향력에 주의해야 한다"고 밝혔다.

박민영 연구원은 "최근 일본 금리는 등락이 커지면서 Global AGG의 변동성을 키우고 있다"면서 이같이 조언했다.

글로벌 채권시장에서 일본 채권 선호도는 중립 이하가 일반적이다. 기대 수익률이 다른 자산대비 낮기 때문이다.

이자(Carry)는 1%대로 주요국 중 가장 낮다. 자본차익(Capital Gain) 측면에서도 쉽지 않다.

박 연구원은 "작년 신흥국부터 금년 선진국까지 통화정책기조가 인하로 전환되고 있다. 반면 일본은 금년부터 인상이 시작됐다"면서 "BoJ의 정책 기조가 자본차익에 부정적"이라고 평가했다.

BM에서 비중(약 10%)이 상당하기에 일본 비중 축소는 중기적으로 초과수익률 기여 요인으로 연결된다고 밝혔다. 다만 최근 일본 금리는 시장 변동성을 키우고 있다.

박 연구원은 "기준금리는 연초대비 35bp 인상됐으나 8월초 일본발 금융시장 혼란 이후 추가 인상 기대가 후퇴하며 시장금리가 크게 하락했다"고 지적했다.

일본 채권은 금리가 낮기에 듀레이션이 길며, 장기물 채권 비중이 높기에 영향력이 상당하다.

박 연구원은 "변하지 않은 일본의 기준금리 인상 기조를 주목해 비중 축소 관점을 유지한다"고 밝혔다.

단기 변동성과 별개로 일본 시장금리 방향성은 여전히 상방이 우위에 있다고 판단했다.

8월초 이후 기준금리 인상 폭, 최종 종착치 전망은 낮아졌으나 일본 중앙은행은 인상 스탠스를 유지 중이다.

8월말 우에다 BoJ 총리는 경기 시나리오가 현재 흐름에 부합한다면 긴축 기조를 유지할 수 있다는 스탠스를 보인 바 있다.

일본의 지표들은 개선되는 모습이다.

그는 "소비자물가 상승률은 전년대비 +2.8%이다. 상품 물가는 엔화 약세 영향이 반영되며 상승했고, 서비스 물가는 상승 기대가 유효하다"면서 "상반기 견조했던 춘투 결과가 임금 상승으로 연결되고 있다"고 평가했다.

실질 임금 상승률은 전년대비 1.1% 상승으로 가파른 반등이 나타났다. PMI 또한 50p를 상회하며 회복 전망이 강화되고 있다.

그는 "일본의 경기 회복세는 지속되고 있으며 중앙은행의 기준금리 인상 경로는 여전히 중반에 머무르고 있다"고 판단했다.

단기 이벤트로 자민당 선거 결과(9/27)를 주목해야겠다고 조언했다.

일본의 의회는 참의원, 중의원으로 나뉜다. 양원 모두 자민당이 과반 이상을 확보하고 있다. 자민당의 총재 선거는 사실상 일본 총선이다. 유력 후보는 3명으로 추려진다. 8월말 지지율 조사 기준 신지로(22.4%), 시게루(21.6%)가 1, 2위이다.

박 연구원은 "통화정책 측면에서 두 후보 모두 BoJ의 독립성을 인정하고 적극적 개입 의지가 부재하기에 정책 방향성은 유지될 것"이라며 "최대 변수는 3위 지지율을 기록하고 있는 시나에(10.8%) 후보"라고 밝혔다.

그는 "시나에 후보는 아베노믹스로 적극적인 통화 완화를 지지하는 발언을 이어오고 있다. 지지율은 3위이나 유력 후보가 없기에 상황이 언제든 급변할 수 있으며, 당선 시 금리 방향성이 급격하기 내려갈 수 있다는 점에 유의해야 할 것"이라고 조언했다.





장태민 기자 chang@newskom.co.kr