[뉴스콤 장태민 기자] DB금융투자는 2일 "미국 신용등급 강등과 관련한 핵심은 단기적으로 안전자산선호 여부, 중기적으로는 국가부채"라고 밝혔다.

문홍철 연구원은 "미국채 담보 트리거 리스크에 유의해야 한다"면서 이같이 밝혔다.

문 연구원은 지난 2011년 등급 강등 당시와 비슷한 대목으로 △ 위기 이후 미국과 세계 각국의 정부부채가 급증해 정치문제가 된 점 △ 한국 등 주요국 통화긴축이 마무리되거나 막바지로 가고 있는 점 △ 물가가 매우 높은 수준을 유지하는 점 등을 꼽았다.

반면 다른 대목으로는 △ 미국세수가 당시와 달리 감소 중이라는 점 △ 11년엔 모든 국가의 성장률이 하락하는 와중이었으나 지금은 미국이 상대적으로 양호하다는 점 △ 2개 신평사가 미국 등급을 AA로 매기면서 공식등급이 된 점 등을 꼽았다.

문 연구원은 "11년의 금융시장 반응은 전형적인 안전자산 선호였다. 달러와 채권 강세, 위험자산의 약세였다"면서 "반면 오늘 새벽 반응은 불명확하다"고 지적했다.

그는 "달러는 상승, 주가는 하락했지만 그 정도로 봐선 안전선호가 컸다고 보기 어렵고 미국채 금리는 오히려 상승했다"면서 "재무부가 3분기 조달을 예상보다 대폭 늘릴 것으로 이번주 발표한 바 있고 등급하향도 부채 증가로 인한 것이므로 당장은 국채 수급부담으로 해석하고 있다"고 밝혔다.

파생상품 시장의 대규모 숏 헤지가 금리 상승 재료에 민감하게 반응하는 점도 한몫하고 있는 것으로 추정했다.

■ 금리 반응 지켜볼 필요...미국채 담보 트리거 리스크 유의

문 연구원은 "미국 등급 강등 재료만 보면 달러 강세는 합리적이나 미국채 금리 반응은 지켜볼 필요가 있다"면서 "미국채 조달이 늘어 수급이 불리한 건 사실이나 그 원인은 물가와 성장 둔화에따른 세수 감소"라고 지적했다.

작년과 달리 올해는 인플레가 하락하면서 명목 세금 수입이 줄었고 GDI를 보면 경기 둔화 흐름에 따른 세수 감소가 나타난다고 밝혔다.

2022년 자산시장 부진으로 양도세도 거의 없다고 했다.

그는 "미국체를 대체할 안전자산은 딱히 떠오르지 않는다"면서 "결국 미국의 신용등급 하향 이벤트의 원인과 결과를 따졌을 때 단기적으로는 금리 상승 재료, 중기적으로는 금리 하락 재료"라고 밝혔다.

그는 "달러 가치에 대해선 통화별 차별화가 단기적으로 진행될 것"이라며 "등급강등 자체는 달러 강세 재료지만 원화를 비롯해 국가간 통화정책 차이로 인해 통화가치 차별화가 여전하다"고 밝혔다.

문 연구원은 "유로/달러간 관계는 미국 등급 강등 이슈와 아울러 유럽의 경기 부진이 심화되면서 ECB의 정책이 향호 보다 완화적으로 진행되는 점을 고려할 필요가 있다"면서 "유로는 약해질 것"이라고 했다.

그는 그러나 "달러/원은 달리 볼 필요가 있다. 안전자산선호가 강해진다면 달러 강세이고 유로의 약세에 일부 원 약세가 따라갈 가능성이 있지만 연말까지 달러/원 환은 하락할 것으로 본다. 연준의 긴축이 막바지이고 한국 수출이 최악을 넘어서고 있기 때문"이라고 밝혔다.

수급적으로 미국채 담보 트리거 리스크에 유의해야 한다고 조언했다.

문 연구원은 "공식 등급이 AA급으로 하락했으므로 과거와 달리 일부 리스크가 돌출될 수 있다. 2011년 당시 미국 선물 거래소 등은 미국채 담보요건과 헤어컷 조정을 보류했다"면서 "지금도 담보 스퀴즈 문제 해소를 위해 비슷한 조치가 취해질 것으로 보인다"고 밝혔다.

그는 다만 "거래소보다 규모가 훨씬 큰 OTC 계약에서도 비슷한 조치가 이뤄질 지는 지켜볼 필요가 있다. 법률관계로 이뤄진 파생 계약상의 조건에 따라 담보요건의 변화에 대한 예상치 못한 트리거 조항이 있을 수 있기 때문"이라며 "이 리스크가 현실화될 경우 달러 강세와 금리 하락이 예상보다 커질 수 있다"고 내다봤다.








장태민 기자 chang@newskom.co.kr