[뉴스콤 장태민 기자] 메리츠증권은 21일 "금리차에 의해 통화가치가 설명되는 유럽과 일본 중앙은행의 정책 정상화는 그간 공격적 금리인상으로 인한 overkill 혹은 경기하강 심화 우려로 장기금리 하방 압력 받고 있는 미국과의 장기 금리차 축소 요인이자 글로벌 달러화 약세 요인"이라고 분석했다.

이승훈 연구원은 "원화도 제반 이벤트를 거치며 1,289원까지 하락했고 연내 주요 이벤트 마무리된 점을 고려한다면 1,290원 선에서 마무리될 가능성이 커 보인다"고 해석했다.

내년의 경우 연준 금리인상 중단(3월 예상)전까지는 경기부진 우려로 환율 변동성이 확대되다가 3월 이후 원화 강세 재개되며 연내 1,250원 선까지 안정화될 가능성이 커 보인다고 밝혔다.

■ Non-US 통화정책 정상화의 시사점은...

일본은행, 전날 전격적인 10년물 금리변동폭 확대를 결정했다.

일본은행은 12월 20일 금융정책결정 회의에서 JGB 10년물 국채금리 변동 범위를 기존 0±0.25%에서 0±0.50%로 확대했다.

구로다 총재는 이번 조치가 1) 왜곡된 일드커브의 교정에 목적이 있으며, 2) 금리인상 내지는 YCC의 종료를 시사하지 않는다는 점을 기자회견에서 언급했다.

금리변동폭 확대와 더불어 1~5년물 무제한 국채매입 단행 및 10~25년물 무제한 국채매입 예고 등으로 시장 충격 최소화 노력도 병행했다.

전격적인 금리변동폭 확대 발표 직후 일본 10년물 국채는 0.25%에서 0.44%로 급등하였고, 엔/달러 환율도 137.3엔에서 133엔 이하로 급락했다.

이 연구원은 "금융시장은 요지부동이었던 일본은행 마저 통화정책에 동참하기 시작했다는 것으로 이번 조치를 해석하는 중"이라고 평가했다.

ECB의 대차대조표 정상화도 역내 금리상승 요인이었다고 밝혔다.

이 연구원은 "통화정책 정상화 수순은 비단 일본은행에 한정되는 모습은 아니다"라며 "12월 15일 ECB 회의에서 유럽중앙은행은 주요 금리를 예상대로 공히 50bp 인상했지만, 3월부터 6월까지 월평균 150억 유로의 만기도래 보유증권을 재투자 하지 않겠다(balance sheet runoff)는 점을 천명했다"고 지적했다.

그는 "물론 시장이 상정했던 '2023년 APP 정상화 종료'라는 급진 매파적 시나리오는 현실화되지 않았지만, 당일 독일 국채 10년물 금리가 1.94%에서 2.11%로 급등한 점에 미뤄 볼 때 시장 기대를 소폭 상회했다"고 판단했다.

그는 "독일 금리는 금일 BOJ 조치 등을 거치며 2.26%까지 상승하는 등 미국 이외 지역 통화정책 정상화의 가속 여파가 이어지는 모습"이라고 평가했다.

다만 유럽과 일본 중앙은행의 정책 정상화가 빨라졌으나 미국과 한국의 정책금리 전망에는 변화 없다고 밝혔다.

이 연구원은 "우리는 연준이 내년 3월 5.00%(상단)에서 금리인상을 마무리할 것으로 보며 한국은행도 내년 1월 추가 인상을 끝으로 3.50%가 기준금리 인상 사이클의 종착점이 될 것으로 본다"고 했다.

미국의 경우, 점도표에 제시된 5.25%(상단)을 밑도는 수준에서 인상이 마무리될 것이라 보는 근거로 1) 핵심 인플레이션 압력의 유의미한 둔화, 2) 내년 1분기 통화긴축에 시차를 두고 미국 경기모멘텀 크게 악화될 위험 반영, 3) 주간 임금상승률 둔화 등 노동시장 과열의 비교적 빠른 완화 가능성, 4) 내년 Voting member들이 올해에 비해 덜 매파적인 성향을 띤다는 점 등을 거론했다.

한국의 경우, 기준금리가 내년 연간 물가전망을 밑돌 가능성이 커졌다고 판단했다.

이 연구원은 "한국은행은 내년 소비자물가 전망 3.6%을 제시하고 있으나 최근 가파른 원화 강세와 수입물가 압력 경감을 고려할 경우 이를 하회할 가능성이 크다"고 했다.

그는 "우리는 내년 CPI를 2.9%로 본다. 원화 강세가 공격적 금리인상 대응 필요성을 낮추는 한편 국내 자금시장 불안이 완전히 해소되지 않았고, 내년 상반기 중 대외여건 악화 및 내수부진 가능성 등을 고려한다면 3.50% 정도가 합리적인 수준으로 보인다"고 덧붙였다.

장태민 기자 chang@newskom.co.kr