[뉴스콤 장태민 기자] * 4Q24 연결 매출 1.26조원(+17.0%yoy), 영업이익 3,257억원(-6.9%yoy)

* 24년 연간 누적 수주 금액 43억달러(6.1조원, +72%yoy) 달성

* 25년 4공장 가동률 상승 및 바이오시밀러 신제품 출시로 높은 성장세 지속

■ 투자의견 매수, 목표주가 1,300,000원 유지

목표주가는 SOTP 방식으로 산출, 영업가치는 24~33년 DCF(현금흐름할인) 밸류에이션 방식을 적용하여 90.5조원 추정 (영구성장률 2.2%, WACC 5.7%). 총 기업가치는 보유지분 가치(삼성바이오에피스) 3.3조원을 포함해 93.1조원으로 산정

동사는 24년 역대 최고 실적 기록하였으며, 25년에도 4공장 가동률 상승 및 바이오시밀러 신제품 출시에 따른 고성장이 예상됨. 24년 누적 수주 금액은 약 43억달러(6.1조원)로, 23년(25억달러) 대비 약 72% 증가하였고, 25년 1월 2조원 규모의 수주 계약 발표. 따라서 글로벌 항체의약품 수요는 여전히 견조한 것으로 판단됨. 연내 추가적인 대규모 수주 공시 및 6공장 착공 발표 기대되며, 최선호주 유지

■ 4Q24 Review: 고환율에 의한 원가율 하락으로 호실적 기록

[4Q24 연결] 매출액 1조 2,564억원(+17.0% yoy), 영업이익 3,257억원 (-6.9% yoy), OPM 25.9%, [별도] 매출액 9,504억원(+14.8% yoy), 영업이익 3,147억원(-5.8% yoy), OPM 33.1%, [에피스] 매출액 3,974억원(+37.6% yoy), 영업이익 723억원(+18.2% yoy), OPM 18.2% 기록. 연결 기준 4분기 매출은 컨센서스 부합, 영업이익은 당사 추정치 및 컨센서스 큰 폭으로 상회. 4분기는 1) 1-3공장 풀가동 지속, 2) 4공장 매출 기여도 상승, 3) 고환율로 매출 원가율 감소 효과, 4) 아일리아 bs 마일스톤 약 504억원 유입되며 호실적 기록

■ 24년 역대 최고 실적 달성, 25년도 고공행진

[24년 연결] 매출액 4조 5,473억원(+23.1% yoy), 영업이익 1조 3,201억원(+18.5% yoy), OPM 29.0%로 역대 최고 실적 달성. [25년 연결] 매출액 5조 6,350억원(+23.9% yoy), 영업이익 1조 5,581억원(+18.0% yoy), OPM 27.6%로 높은 실적 성장세가 지속될 전망. 25년 로직스는 4공장 매출이 본격적으로 인식되며, +20-25%대 성장하며, 에피스는 마일스톤 2,700억원 부재하나, 초기 출시 제품 매출 확대 및 신제품 출시로 전년 대비 성장 기대. 연결 영업이익률은 5공장 가동에 따른 비용 반영 및 에피스 마일스톤 부재로 전년 대비 소폭 감소 전망

(이희영 대신증권 연구원)





장태민 기자 chang@newskom.co.kr