[뉴스콤 장태민 기자] 대신증권은 7일 "트럼프 2.0 시대는 미국 중심의 정책을 구현하고 미국 기업에만 유리한 환경을 조성할 것"이라고 전망했다.

문남중 연구원은 "트럼프와 공화당이 대선, 의회 선거에서 모두 압승을 거둬 트럼프 2.0의 정책이 더욱 강한 추진력을 확보하게 됐다"면서 이같이 예상했다.

■ 트럼프 승리 원동력은...

문 연구원은 "트럼프의 귀환은 높은 체감물가에서 비롯된 경제 상황 불만, 불법 이민자 급증에 따른 사회 문제(강력 범죄 발생, 집값 상승, 미국인 일자리 약탈) 대두가 현 바이든-해리스 행정부에 대한 심판론으로 귀결된 것"이라고 해석했다.

그는 "더 나아가 팬데믹을 겪으면서 세계 각국은 생존과 발전을 위해 경제적으로는 자유무역의 질서가 근간을 이루고 있지만 국가, 지역별로 장벽을 쌓으려는 블록화 흐름도 관찰되고 있다"면서 "미국도 자국 산업의 경쟁력을 회복하고 미국 패권에 도전하는 중국의 부상을 견제하려는 경제정책을 추진해왔고 이는 미국인들이 다시 트럼프를 부른 배경"이라고 해석했다.

미국민들이 미국 중심의 국제질서를 지켜가기 위해서는 ‘미국 우선주의’를 표명하는 트럼프가 더 적격이라고 봤다는 것이다.

트럼프의 공약은 레드스윕(상∙하원 공화당 장악)이라는 강력한 무기를 장착한다.

트럼프 정책은 감세, 규제완화를 통한 성장에 중점을 두고 있다. 공화당이 상∙하원을 장악하는 레드스윕 달성으로 트럼프 2.0 정책 입안은 속도, 범위, 수준에서 추진력을 얻게 됐다.

문 연구원은 "트럼프 2.0 정책 방향은 트럼프 1기 행정부 당시 시행한 정책이 강화되는 방향"이라며 "우선 미국의 제조업 부흥을 통한 고용증대와 경제회복을 위한 미국 우선주의 무역정책(America First Trade Platform)"이라고 밝혔다.

1기 행정부에서와 같이 무역적자를 미국 일자리 축소 및 제조업 산업 퇴락의 주범으로 지목해 무역적자 축소를 강조하면서 적극적으로 관세 인상에 나설 것으로 내다봤다.

둘째, 대중 견제를 강화해 종국적으로 글로벌 공급망에서 중국을 배제(decoupling)하는 것을 목표로 하고 있다고 해석했다.

셋째, 바이든 행정부의 친환경·에너지산업 규제 정책의 완화 내지 폐기라고 했다.

마지막으로 우방국과의 관계 재정립도 불가피해 글로벌 경제안보 환경이 새로운 국면에 접어들 것이라고 예상했다.

트럼프 2.0의 경제정책 방향은 다음의 6가지 카테고리에서 볼 수 있다고 했다.

(무역∙관세) 무역적자 축소, 보편적 기본관세 도입, 상호무역법 제정, 대중국 무역조치

(산업정책) 미국 제조업 부활, 그린 뉴딜 폐지, 대중국 탈동조화

(투자) 대중국 규제강화, 외국인투자위원회(CFIUS) 역할 강화∙확대

(제재∙수출통제) 대중, 대러 제재∙수출 통제 강화

(친환경∙에너지) 규제 완화, 화석연료 공급증대, 파리기후협정 탈퇴, IRA 보조금 삭제∙백지화

(재정∙규제완화) 감세, 재정건전성 확대, 금융시장 활성화

■ 대중 공세와 인플레 문제

그간 트럼프 시대가 열리면 미중 갈등이 다시 격화되고 각국 무역이나 인플레 등이 영향을 받을 것이란 우려가 컸다.

문 연구원도 "트럼프 2.0은 1기 행정부와 비교하여 대중국, 통상 전략에서 더욱 강력한 무역 조치 적용을 할 것"이라며 "트럼프는 상품∙서비스 등 전반적인 미∙중간 교류 범위와 상호 의존도를 축소한다는 목표를 제시하고 있으며, 레드스윕 달성으로 급진적인 정책 추진이 가능할 것"이라고 예상했다.

2000년 미∙중 관계법에 근거한 대중국 항구적정상무역관계(PNTR, MFN) 지위 철폐, 2020년 1월 맺은 미∙중 1단계 무역합의안에 대한 중국의 이행여부를 점검하고 이를 통해 2차 무역협상을 추진할 것이라고 관측했다.

1단계 무역합의안에서 미국은 2019년 12월 15일에 예정돼 있던 1,560억 달러의 중국산 제품에 25% 추가 관세 부과를 철회하고, 1,100억 달러의 중국산 제품에 부과 중인 관세 15%를 7.5%로 하향 조정했다.

대신 중국은 향후 2년에 걸쳐 미국산 제품을 2017년보다 2,000억 달러를 더 구매하고 금융산업 개방, 지적재산권 보호 등 기타 분야에 대한 개혁을 약속했다.

하지만 피터슨 국제경제정책연구소(PIIE)에 따르면, 2020~2021년 2년간 중국은 약속한 구매액의 58%만 달성했다.

문 연구원은 "중국의 이같은 약속 미이행은 트럼프가 중국과의 2차 무역협상을 격화시키는 근거로 작용할 것"이라고 내다봤다.

공화당의 대선, 의회 압승으로 트럼프 2기 행정부의 정책 입법 범위가 확대되고 대규모 재정 투입에 대한 기대가 커진 게 사실이라고 했다.

트럼프는 역대 최고 수준인 재정적자(GDP의 6%)와 정부부채(35조 달러)를 두고 대중국 관세부과를 강화해 충당한다는 계획이다.

문 연구원은 그러나 "중국의 교역구조 다변화로 재정수입 증가 효과는 크지 않을 것"이라며 "이는 트럼플레이션으로 불리는 물가 상승 요인이지만 트럼프 2기 행정부의 금리∙통화 정책 유도 방향에 따라 정책 시차가 존재할 것"이라고 내다봤다.

트럼프 2기 행정부는 집권 1~2년차에는 경기 부양과 통화정책에 초점을 맞추는 정책 행보에 나설 것이라고 전망했다.

트럼프가 내세우는 감세에 따른 세수 충당, 정부지출 확대에 필요한 국채 발행을 위해서는 저금리 통화정책을 선호할 수 밖에 없고, 무역수지 개선을 위해 일본, 중국 등 환율조작국 지정을 통해 달러 약세를 유도할 것이라고 예상했다.

또한 트럼프는 현 연준의 고금리 정책을 강도 있게 비판하고 있고 특히 집권 1년차, 연준의 금리 인하를 더 압박하며 향후 연준의 금리 인하폭과 속도가 상대적으로 커질 가능성이 있다(25년 연준 최종정책금리 중위값: 3.4%, 레인지 하단: 2.9%. 24.9월 수정경제전망)고 했다.

채권시장 등이 우려한 트럼플레이션이 가시화되는 시점은 집권 3~4년차로 봤다.

보편적 기본 관세 도입, 상호무역법 제정, 대중국 관세율 60~100% 인상은 점진적으로 추진되며, 시기적으로 집권 3년차 이후에 파급력을 가질 것이라고 했다.

문 연구원은 "관세 부과에 따른 무역마찰은 인플레이션을 유발하며 장기금리 상승압력으로 작용한다. 트럼프는 감세를 통한 세수 부족에도 정부 지출 삭감을 고려하지 않고 있어 정부 부채 규모의 증가도 예상된다"면서 "특히 시기적으로 집권 3년차 이후 사회간접자본 재구축을 위해 대규모 재정 지출 계획을 앞서 준비 할 것"이라고 예상했다.

그는 "이는 임금 상승과 소비지출을 기대하게 하며 초과수요로 인플레이션 상승 압력을 유발할 것"이라며 "불법 이민자 추방 역시 고용시장에서 인력 부족과 이로 인한 임금 및 물가 상승의 도미노를 초래할 것"이라고 분석했다.

다음은 문 연구원이 분석한 트럼프 시대 금융환경, 자산시장의 변화 방향이다.

<트럼프 2.0, 미국 수혜 업종>

3가지 키워드 주목(1. 전통 제조업, 2. 규제완화, 3. 전략산업)

▲ (전통제조업) 자동차, 철강, 화학, 에너지, 방위, 기계

▲ (규제완화) 금융

▲ (전략산업) AI, 반도체, 바이오 의약품

▲ (그 외 피해업종) 전기차·배터리, 신재생에너지

<트럼프 2.0 시대 금융 환경 변화>

▲ (경제) 트럼프의 공약은 감세와 정부지출 확대를 통한 강력한 경기부양을 추진하는 한편, 국내산업 보호를 위한 무역 축소도 불사하겠다는 포퓰리즘적 경제정책의 전형이다. 장기적인 재정 균형에 대한 청사진이 없어 정부 부채의 급증과 반이민정책 등 노동력 부족으로 인한 공급능력의 저하가 불가피하다. 따라서 트럼프 공약에 따른 경제성장 시나리오는 단기적인 경기부양에는 어느 정도 효과적일 것이나 장기적으로는 성장세의 점진적 하락을 초래할 것으로 예상된다.

▲ (통화) 연준은 그동안 정부와 독립적으로 통화정책을 결정하였으나 트럼프의 현 파월 연준 의장에 대한 불신임으로 교체 가능성이 높고, 이에 따른 연준의 독립성이 훼손될 것이다. 향후 연준의 금리 인하는 현재 시장이 예상하는 것보다 가파르게 진행될 가능성이 있다. 환율은 중국, 일본 등을 환율조작국으로 지정하여 달러 약세를 유도할 가능성이 있다.

▲ (재정) 대선 어젠다에서 항상 관심이 집중되는 조세정책에 관하여 트럼프 후보는 감세를 대표 공약으로 제시한다. 법인세와 소득세의 대대적인 감면을 통해 개인과 기업의 가처분 소득과 소비가 늘어나면 경제가 활성화된다는 것이 감세정책의 경제적 논리이다. 트럼프는 감세를 통한 세수 부족에도 불구하고 사회보장 지출 등 정부 지출 삭감을 고려하지 않고 있어 정부 부채 규모는 큰 폭으로 늘어날 것으로 예상된다.

▲ (산업) 미국 제조·국방산업 기반 강화를 위한 전략적 국가 제조 이니셔티브(Strategic National Manufacturing Initiative)를 주창하고 전기차 생산에 중점을 둔 바이든 행정부의 그린 뉴딜정책 폐지와 미국 자동차 산업 진흥을 추진하겠다고 공약한다. 중국으로부터 온쇼어링한 기업에 대한 재정 및 세금 감면 혜택

제공, 중국 국영기업이나 중국에 아웃소싱한 미국 기업의 미국 연방 정부조달 계약 금지, 국가 안보 상품에 대한 대중국 의존도 감소 및 단절 등 대중국 탈동조화를 위한 구체적인 정책을 제시한다

<트럼프 2.0 시대 자산 시장 전망>

▲ (주식) 트럼프 정책은 미국 기업이 더 많은 근로자를 고용하고 더 높은 임금을 지불하는 동시에 순익을 늘릴 수 있는 세금 및 규제 환경을 제공해, 기업 실적증가와 주식시장에 도움이 된다는 평가이다. 2017년 재임 당시 법인세를 기존 35%에서 21%로 인하한 이후 15%까지 낮출 것임을 예고했기에, 2025년까지 소득세 한시적 인하 적용도 연장될 가능성이 제기된다.

▲ (채권) 트럼프는 2023년 8월 다시 당선될 경우 파월 연준 의장을 재연임시키지 않겠다고 언급한 바 있다. 이에 따라 연준의 금리 인하를 더 압박할 것으로 예상된다. 트럼프는 친기업적인 성향과 주가 부양에 우호적인 면을 드러내고 있다. 기업의 조달금리를 높이고 주가 상승을 방해하는 고금리에 노골적인 불만을 표출할 것이다. 과거 집권 시절부터 갈등을 빚어온 파월 연준 의장은 재연임 시키지 않을 것이고, 저금리와 경기 부양에 보다 우호적인 인물을 연준 의장으로 선임할 가능성이 높다.

▲ (원자재) 트럼프의 주요 공약은 트럼프 1기 정책기조와 다르지 않다. 원자재 및 에너지 가격에 미칠 영향은 다소 복합적이나 가격 상승보다는 하향 안정에 영향이 클 것으로 예상된다. 트럼프의 경기 부양을 위한 적극적인 재정 강조와 금리 인하 기대를 높이면서 수요에 대한 기대를 높이겠지만, 그 외 국가들에 대한 보편적 관세 도입, 중국에 대한 추가 관세 인상 등의 공약은 신흥국들의 수요 우려로 작용하여 유가 상승을 제한할 것이다.

또한 1기때 강조한 것과 마찬가지로 에너지 공급 확대, 저비용 에너지 확보, 전통 화석연료에 대한 규제 폐지 등을 공약으로 내세우고 있어 바이든 행정부의 친환경 정책에 대한 비판과 IRA 정책 폐지를 주장하고 있다. 이는 미국의 에너지 수출 확대로 이어질 것이다.

▲ (부동산) 트럼프가 선거 기간 중에 부동산시장에 대해 약속이나 공약을 한 것은 없다. 현재까지의 여러 가지 트럼프 공약 속에 나타난 경기부양책을 중심으로 앞으로 부동산시장에 미칠 여파를 살펴보면, 우선 트럼프 정부는 정부규제가 비교적 적은 작은 정부를 지향하기 때문에 은행의 대부를 대폭 규제하는 도드-프랭크법 같은 조례가 대폭 수정될 것이다. 융자조건완화는 그동안 융자가 어려웠던 사람들에게 융자가 손쉬워져 앞으로 주택시장에 상당히 긍정적인 요인이 될 수 있다.

▲ (가상자산) 민주당은 가상자산 규제를 강조하는 반면, 공화당은 가상자산 산업에 우호적이다. 트럼프 재임 기간(2017.1~2021.1월) 동안 비트코인 가격은 970달러에서 2만 2,976달러로 2,887% 폭등했다. 재임 당시 비트코인이 역대 세 번째로 높은 연간 수익률인 1,330%를 기록했다. 트럼프 당선으로 가상 자산도 일종의 후광 효과를 누릴 것으로 예상된다. 2024년 9월 연준은 금리 인하 수순에 진입했고, 4년마다 채굴 보상이 1/2로 감소하여 공급량이 줄어드는 비트코인 반감기가 2024년 4월 있었다. 또한 2024년 1월 미국 증권거래위원회(SEC)의 비트코인 상장지수상품 승인으로 기관의 비트코인 순매수 규모가 증가하는 추세이다. 이에 따라 공급 감소와 수요 증가로 인해 비트코인 가격의 상승이 예상된다.

<대응전략>

미국 대선, 불확실성 해소.

향후 3가지 관점(1. 경제체력, 2. 금융여건 완화, 3.신산업 개화)에서 달러 자산(주식 중심, 자본차익 관점) 비중 확대

▲ 미국 대선 전, 트럼프 트레이드(주가↓, 금리↑, 달러↑)가 연출되며 금융시장에 선반영되었다. 2024년 대선 결과의 윤곽도 2019년 대선(바이든 승리 확정까지 4일 소요) 때와 달리 하루만에 확인해 점진적으로 미국 대선 불확실성은 축소될 것이다. 이는 연말까지 미국 주도의 글로벌 증시가 상승하는 바탕이자, 연이어 예정된 11월 FOMC가 향후 연준의 금융여건 완화 기조를 재확인해 주며, 증시 완충장치로서 역할을 해줄 것이다. 내년까지 향후 3가지 관점(1. 경제 체력, 2. 금융여건 완화, 3.신산업 개화)에서 달러 자산(주식 중심, 자본차익 관점)에 대한 비중 확대가 필요하다.









장태민 기자 chang@newskom.co.kr