[뉴스콤 장태민 기자]
2024년 하반기가 시작된 가운데 국내 금융시장은 글로벌 경기 회복 강도, 그리고 각종 대외 변수를 주시하고 있다.

여전히 글로벌 금융시장 최대 이슈는 미국의 '피벗'이다.

상반기 중 피벗 기대감이 무산된 뒤 9월 정도엔 연준이 돌아설 것이란 기대감은 여전히 강하다.

이 밖에도 미국 대선, 미중 갈등, 유로존 혼란 등이 금융시장 주 관심사다.

■ 예상보다 선전한 24년 상반기 세계경제...일단 하반기도 완만한 성장

2024년 상반기 각국 경제는 예상보다 양호한 모습을 보였다.

연말연초만 하더라도 미국 경기 둔화, 중국 침체 등으로 올해 글로벌 경제 성장에 대한 부정적 시선이 강했다.

하지만 이미 나온 주요국 1분기 성장률 데이터들은 예상보다 양호했다.

미국에선 소비와 투자의 견조한 수요가 확인됐고 중국도 예상을 뛰어넘는 성장세를 나타냈다. 유로존도 3분기 만에 플러스 성장률을 기록했다.

이러다보니 글로벌 전망기관들의 성장률 전망 수치도 상향 수정됐다.

OECD는 작년 11월 24년 세계경제 성장률을 2.7%로 제시했으나 올해 5월엔 3.1%로 상향조정했다. IMF도 작년 10월 2.9% 수치를 올해 4월 3.2%로 올렸다.

하반기에도 글로벌 경제는 완만한 성장세를 이어갈 것으로 예상되고 있다.

미국은 2% 중반의 '완만한 성장 감속'을 나타낼 것으로 전망되고 있다.

최근 소비나 제조업 모멘텀이 약화되는 조짐에도 불구하고 선전하고 있는 고용이나 생산성 증가 등을 감안할 때 안정적 성장 자체는 이어이질 것이란 관측이 강한 편이다.

■ 하반기 디스인플레와 9월로 모인 미국 인하 시점...2회 혹은 1회

미국의 금리인하 시작 시점에 대한 전망은 9월로 모아져 있다.

물가 둔화 흐름 속에 9월 인하 확률이 가장 높다는 전망이 강하다.

관심을 모았던 PCE 물가 지수도 둔화 흐름을 이어간 가운데 몇 차례 더 지표를 확인한 뒤 연준이 9월 피벗에 나설 것으로 예상되고 있다.

금융시장은 9월 인하를 시작으로 연내 1~2회의 인하를 예상하고 있다.

연준은 일단 1차례(6월 점도표 기준)를 전망하고 있으나 6월 전망 당시의 전망엔 5월 물가 데이터 둔화가 빠져 있어 이들도 실은 2번 정도 인하를 고려하게 될 것이란 추론들도 보인다.

시장엔 9월 피벗이 올해 유일한 인하가 될 것이란 추론과 9월 피벗과 함께 2회 인하가 가능하다는 의견이 맞서 있다.

미국 인플레 데이터와 관련해선 후행 지표들의 움직임이 관건이란 평가들도 보인다.

예컨대 근원 PCE 구성 항목 중 주거비, 의료서비스, 자동차보험료와 임금상승률의 경직성은 데이터의 후행성에 기인하기 때문에 언제부터 주거비 등에서 가시적인 둔화가 나타날지 관건이라는 진단도 적지 않은 것이다.

골드만삭스 같은 곳은 8월부터 주거비 디스인플레이션이 예상돼 연준이 9월에 이어 12월에도 금리를 더 금리를 내릴 수 원인이 될 것으로 보고 있다.

CME의 페드와치 툴도 9월에 이어 12월에도 추가적인 인하가 가능할 것으로 보는 중이다.

■ 하반기 금융시장 가장 큰 이슈 될 수 있는 미국 대선...정치의 계절로 성큼

지난주 상반기 마지막 거래일에 미국채10년물 금리는 11.10bp 급등한 4.3980%를 기록했다.

근원 PCE물가가 예상수준인 전년비 2.6%, 전월비 0.1%를 상승해 9월 금리인하 기대감이 높아졌지만, 시장 금리가 대폭 뛴 것이다.

여기엔 바이든-트럼프 대선 토론 결과가 영향을 미쳤다.

트럼프가 '노쇠화 우려'를 자아낸 바이든에 압승을 거둔 토론회였던 가운데 두 전현직 대통령 모두 재정적자 문제를 해결하기 어렵다는 우려가 작용했다.

바이든은 재선에 성공하더라도 연 40만달러 미만 소득자에 대해선 세금 인상을 하지 않겠다는 공약을 내놓았다. 트럼프는 집권 1기 때의 감세 정책을 영구화하기로 공약한 상태였다.

민주당 지지 매체인 뉴욕타임스는 현 대통령인 바이든을 교체해야 승산이 있다고 주장하기에 이르렀다.

다만 두 후보 모두 늘어난 나라 빚에 대해 뚜렷한 해결책을 보이지 않아 채권투자자들이 긴장했다.

IMF 등이 재정적자를 경고하고 채권시장은 수급 부담을 느끼기 시작했다.

■ 막오른 트럼프-바이든의 대선 레이스...채권시장에선 미국 '재정적자' 이슈화가 부담

IMF는 전 현직 미국 대통령 모두 "재정 부담 확대 문제를 해결해야 한다"고 했다.

IMF는 6월말 미국 경제 건전성 보고서에서 현재 GDP 대비 121%에 육박하는 미국 재정적자가 2032년엔 140%에 달해 2차 세계대전 때에 기록한 최대치에 육박할 수 있다는 우려를 드러냈다.

미국 의회예산국은 6월 초 미국 재정적자가 2월 1.5조달러 수준에서 올해말엔 1.9조 달러 수준으로 늘어날 수 있다는 우려를 내놓기도 했다.

하지만 세금을 더 늘리기가 만만치 않은 데다 '정치적 이해관계' 등을 감안하면 지출을 줄이기도 곤란해 채권시장이 부담을 느낄 수 밖에 없었다.

미국 금융시장이 이런 점을 다시 걱정하기 시작하자 국내 시장도 부담을 느꼈다.

지난 금요일 미국채 10년물, 30년물 등 장기금리가 10bp 넘게 뛰었으며, 나스닥은 126.08포인트(0.71%) 하락한 17,732.60로 내려왔다.

증권사의 한 채권딜러는 "미국채 시장이 첫번째 대선 토론회에서 재정적자 우려를 드러내 장기금리가 급등했다"면서 "이는 하반기 금융시장에서 정치 변수가 핵심이 될 것임을 예고하는 것"이라고 해석했다.

그는 "이미 트럼프가 선보인 바 있는 금리 인하·조세 감면은 결국 모자라는 돈을 채권발행을 통해 얻을 수밖에 없게 만든다"면서 "채권시장이 트럼프 우세를 두려워하는 것은 당연해 보인다"고 주장했다.

투자자들은 트럼프가 감세나 관세 인상 등을 통해 물가를 자극시키면서 연준을 압박하는 '부자연스러운' 모습을 연상하기도 했다.

공동락 대신증권 연구원은 "미국 국채 발행 물량에 대한 부담이 꾸준히 커지고 있다. 재정을 건전하게 운용하거나 국채 발행을 최소화하겠다는 의지가 미국의 현 정책당국에선 감지되지 않고 있다"면서 "이는 올해 연말 대통령 선서에서 누가 당선되더라도 크게 달라지지 않을 것"이라고 내다봤다.

그는 "국채 물량과 관련된 이슈가 시장의 핵심적인 내러티브로 형성될 경우 언제든지 시중금리의 가파른 상승이 나타날 수 있다"고 했다.

■ 주식시장, 다시 열리는(?) 트럼프 시대 재정문제와 호불호 섹터 연구

아울러 이미 대결을 펼친 바 있는 바이든-트럼프 구도인 만큼 주식시장 섹터간 차별화 흐름에 주력해야 할 때라는 진단도 보인다.

황수욱 메리츠증권 연구원은 "대선 토론 이후 S&P500 지수는 0.4% 하락했다. 이중 공화당 테마 섹터로 분류되는 에너지(+0.4%), 금융(+0.4%), 산업재(+0.1%)는 아웃퍼폼한 반면 민주당 테마 섹터로 분류되는 소비재나 신재생에너지 산업 주가는 부진했다"면서 투자자들은 과거 경험을 참조할 것을 권했다.

황 연구원은 "20년 트럼프와 바이든이 처음 대결했던 사례에서는 그해 6월을 전후로 바이든의 지지율이 추세적으로 트럼프를 아웃퍼폼한 바 있으며, 이후부터 민주당 테마주가 추세적으로 아웃퍼폼했다"면서 "16년 사례를 보면 당시 클린턴이 우세하다는 것이 컨센서스였지만, 그해 8월 전후 트럼프의 지지율이 일시적으로 반등하면서 클린턴과 역전이 됐고 이후 공화당 테마주의 아웃퍼폼 나타났다"고 상기했다.

그는 "최종적으로 대선에서 트럼프가 시장 기대를 깨고 대선에 당선된 이후 공화당 테마주의 아웃퍼폼은 더 강하게 나타났다"고 밝혔다.

트럼프의 1차 대선 토론 승리 이후 보다 국내 투자자들도 이 흐름에 맞춘 포트폴리오를 구성할 것을 주장하는 모습도 보였다.

자산운용사의 한 주식매니저도 "총기가 전혀 느껴지지 않는 바이든으론 사실상 민주당이 이기기 힘들 것 같다"면서 "한국 주식시장의 여러 섹터에 이와 연관돼 있는 만큼 이를 감안한 대응에 나설 필요가 있을 듯하다"고 평가했다.

김현수 신영증권 연구원은 " 미국 대선 토론 이후 Odds Trader의 트럼프 당선 가능성은 기존 55%에서 59%로 상승했고 바이든 당선 가능성은 기존 37%에서 21%로 하락했다"며 산업정책에 상당한 영향으로 다가 올 수 있다고 했다.

그는 "예컨대 IRA는 입법부가 통과시킨 법률이므로 행정 권력의 교체가 법안 폐지로 직결될 수는 없다. 그러나 IRA가 행정부의 시행령을 통해서 지난 2년간 구체화돼 온 것(7,500달러 보조금 세부 규칙, FEOC 적용 대상 등)에서 볼 수 있듯이 대통령의 행정 명령 혹은 재무부 시행령 통해 전기차 성장 동력을 상당히 약화시킬 수 있다"고 밝혔다.

누가 미국 대통령이 되더라도 재정 관련 문제에 부딪힐 수밖에 없는 상황에서 새 정부의 지원 섹터에 초점을 맞출 것을 주문하는 목소리도 나오는 중이다.

강대승 DB금투 연구원은 "누가 대선에서 이기더라도 새로운 미국 대통령은 부채한도 이슈를 마주할 수 밖에 없다"면서 "세수 확보와 경기 방어를 위해 전현직 대통령이 관세를 택한 만큼 미국 반도체 산업 지원 확대 기대는 주식시장에 긍정적인 영향을 줄 것"이라고 관측했다.

장태민 기자 chang@newskom.co.kr