[뉴스콤 장태민 기자] NH투자증권은 5일 "ECB의 금리 인하 사이클 진입은 연준보다 빠를 것"이라고 전망했다.

다만 시장 금리가 금리인하 사이클을 본격적으로 반영하려면 적어도 연준의 동결 전환이 확인될 필요가 있다고 밝혔다.

박윤정 연구원은 '10월 선진국 채권시장 전망' 보고서에서 이같이 밝혔다.

박 연구원은 "과거 긴축 사이클에서도 미국과 유로존의 선도금리 고점 형성은 동시에 진행된 바 있다"면서 "독일 장기 금리의 선제적인 방향 전환은 어려울 것이나 속도는 차별화되며 미-독 스프레드 확대세가 유지될 것"이라고 전망했다.

10월 독일 10년 금리 레인지를 2.70~3.10%로 제시하면서 미국 금리에 의한 오버슈팅 가능성에 유의할 필요가 있다고 조언했다.

■ 유로존 금리 동결 기조로...영국은 인상 의구심 해소 어려워

박 연구원은 "9월 ECB 회의에서 25bp 인상을 단행했지만 정책 포커스를 기준금리 유지기간으로 이동하며 사실상 향후 동결 가능성 시사했다"면서 "9월 ECB 물가 전망의 시사점에 주목해야 한다"고 밝혔다.

ECB는 헤드라인 물가 전망치는 상향 조정했지만 2023년 근원 물가 상승률은 유지했으며, 2024~25년은 소폭 하향 조정했다.

박 연구원은 "2022년 에너지 물가 충격이 근원 물가로 전이됐던 경험에도 불구하고 초과 저축 소진에 따라 공급측 비용 상승에도 근원 물가가 상승하지 않을 것이라 판단한 것"이라고 밝혔다.

ECB가 기준금리 레벨보다 유지기간으로 정책 초점을 옮긴 이유는 물가 상방보다 경기 하방 리스크의 존재감이 더 커졌기 때문이라고 풀이했다.

그는 "경기 침체를 확정 짓는 마지막 변수인 고용 시장도 둔화되기 시작했다"면서 "Indeed 통계상 유로존 임금 상승률 확대 모멘텀은 둔화되고 있다. 2분기부터 독일 자국민의 실업 증가세가 확인된다"고 밝혔다.

10월 중순부터 유로존 회원국마다 2024년 예산안을 유럽 집행위에 제출한다.

그는 "독일의 경우 하원에 공개된 자료에 따르면 재정 긴축 기조가 확인됐다. 미국과 달리 경기 반등을 위한 재정 지출의 힘이 부재하다"고 했다.

그는 "지난 9월 ECB에서 비둘기파적인 인상을 단행했지만, 실질 금리는 오히려 상승했고 금융 여건도 긴축적"이라며 "물가, 성장, 금융 여건상 추가 인상의 근거는 미비하다"고 풀이했다.

유로존과 달리 영국은 시장의 금리 인상 의구심이 해소되기 어렵다고 풀이했다.

박 연구원은 "9월 BoE의 성명문으로 봐서 추가 인상 가능성은 상당히 제한적"이라며 "비록 공식 통계인 통계청의 총 급여 상승률이 가파르게 확대됐지만, 다른 임금 지표들과의 괴리를 언급하며 그 중요성을 낮췄기 때문"이라고 밝혔다.

향후 모든 물가와 임금 통계상 서프라이즈가 확인돼야만 BoE가 추가 인상을 택할 것이라고 내다봤다. 11월 기준금리 동결을 전망했다.

그는 다만 "최근 실질 임금 상승률의 플러스 반전과 소비자 심리 지표의 개선세는 물가 지표의 불확실성을 키우는 재료"라며 "근원 물가, 임금 상승률의 컨센서스와 실제치 간 오차도 높은 수준을 유지하고 있다"고 밝혔다.

그는 "연말로 갈수록 에너지 비용의 역기저 반영, 가파른 고용시장 조정에 따른 장기 금리 하향 안정화 뷰는 유지하나, 영국 채권시장 변동성은 지표와 미 연준 부담으로 당분간 높게 유지될 것"이라고 내다봤다.

■ 일본, 이제 BOJ보다 내각 정책...일본 금리 더 오를 것

미국 금리 상승 속 정책 정상화 우려를 반영하며 일본 국채10년물 금리는 한 달 사이 0.80%를 돌파하는 모습을 보였다.

박 연구원은 "정책 정상화 가능성을 가늠하기 위해서는 BoJ뿐만 아니라 기시다 내각을 주시할 필요가 있다"고 조언했다.

일본이 10월에 편성할 추경의 핵심은 ‘연봉의 벽’ 해결을 위한 보조금 지급이다.

‘연봉의 벽’은 사회보험료가 부과되는 연봉 기준선에 도달하면 실수령액이 오히려 낮아지기 때문에 비정규직의 근로시간을 감축하는 현상이다. 이에 보조금을 지불해 임금 인상 현실화를 유도할 예정이다.

박 연구원은 "연봉의 벽 문제 해결을 위한 보조금 지급은 BoJ가 필요로 하는 임금 인상 고착화에 긍정적인 재료"라고 풀이했다.

일본의 재정 부채 비율이 224%임에도 재정 건전성 우려가 없는 이유는 BoJ의 통화완화 때문이라고 밝혔다.

그는 "정책 정상화가 실현되려면 재정 건전성 우려를 해결해야 하는데, 기시다 내각의 방안은 성장률 증진 쪽"이라며 "자산운용 유치 정책은 고부가가치 서비스 산업인 금융을 육성하고 해외 자금 유입을 촉진시키기 위한 것"이라고 밝혔다.

그는 "일본 정책당국의 의지를 감안하면 채권시장 입장에서 계속 정상화 가능성을 반영할 것"이라며 "이자비용은 확대된다. 초장기채 응찰률 둔화 등으로 봐 재정지출 소화 부담도 금리 상승 압력으로 작용할 수 있다"고 내다봤다.

따라서 10월 일본의 10년 금리는 위쪽으로 방향이 열려 있다고 했다.

장태민 기자 chang@newskom.co.kr