[뉴스콤 장태민 기자]
국제금융센터는 7일 "ECB가 향후 인플레이션 억제를 위한 통화정책 수행에 어려움을 겪을 가능성이 있다"고 진단했다.

국금센터는 "ECB가 주변국 국채시장 불안을 최소화하기 위해 팬데믹긴급매입자산(PEPP) 재투자를 지속하더라도 양적긴축 가속화 시 분절화 위험이 고조될 가능성이 잠재하고 있다"면서 이같이 밝혔다.

유럽중앙은행(ECB)은 통화정책 정상화의 일환으로 올해 3월부터 양적긴축(Quantitative Tightening)을 시행한다.

이에 따라 과거 위기를 경험했던 유로존 국채시장이 다시 위기를 겪을 수 있다는 우려도 나오고 있다.

우선 이번 QT의 경우 만기도래 자산의 재투자 규모를 축소하는 방식(Passive QT)으로 2024년까지 가속화된다.

자산매입프로그램(APP,€3.25조)은 최대 €5,000~€6,000억 감축이 예상되며, 목표물장기대출(TLTROs) 상환 병행까지 감안할 때 총자산규모는 현재 €7.9조에서 24년말 약 €6.2조까지 축소될 것으로 전망되고 있다.

23년 3~6월 월평균 최대 €150억씩 재투자가 중단될 예정(만기도래액의 46%)이다. 하반기에는 중단 규모가 상향되거나 재투자가 전면 중단돼 23년 최대 €2,084억(6.5%, APP 누적 €3.04조), 24년 최대 €3,750억 상당의 APP 보유자산(현 €3.25조→€2.7~€2.8조) 축소가 예상되고 있다.

센터는 "19년 연준처럼 통화정책 일관성을 위해 금리인하 시기(컨센서스, 24년 4분기)에 양적긴축도 중단될 가능성이 높아 시장안정 시 최소 2024년까지는 지속될 것"이라고 전망했다.

문제는 파급영향이라고 짚었다.

센터의 박미정·윤인구 연구원은 "ECB가 점진적이고 예측가능한 방식의 양적긴축을 시행하더라도 하반기 이후 시장 변동성이 확대되고 이탈리아 등 재정취약성이 높은 주변국의 조달비용 상승으로 분절화 위험이 증대될 소지가 있다"고 평가했다.

연구원들은 "양적긴축 개시 이후 일시적으로 각국의 ECB 출자비중(Capital key)과 ECB의 국가별 국공채(PSPP) 보유비중 간 편차가 확대될 것"이라며 "하반기 감축 속도가 빨라지면서 일부 국가들의 독일 국채대비 가산금리가 확대될 가능성이 있다"고 풀이했다.

ECB 내 주변국들의 조달비용이 증가할 수 있다는 것이다.

연구원들은 "지난해 이후 에너지 위기 대응 등으로 23년 유로존 국채발행량이 크게 늘어날 것으로 예상되는 가운데 이탈리아, 스페인 등 주변국 고부채·재정적자국들이 자금조달에 난항을 겪을 소지가 있다"고 내다봤다.

특히 이탈리아의 안정 여부가 관건이라고 밝혔다.

이들은 "저성장 및 고금리 여건 속에 특히 이탈리아의 부채지속성에 대한 우려가 큰 상황"이라며 "금융분절화 우려가 재점화될 경우 ECB의 양적긴축이 제한되거나 파급경로보호장치(TPI) 가동이 검토될 수 있다"고 전망했다.

장태민 기자 chang@newskom.co.kr