[뉴스콤 장태민 기자] DB금융투자는 12일 "FX스왑의 금리차 요소가 최악을 넘고 있다"고 진단했다.

문홍철 연구원은 'FX스왑 연간전망' 보고서에서 "금리차 요소는 최악을 넘고 있으나 CD가 정상화되면 FX스왑에 추가 하방 압력이 갈 수 있다"면서 이같이 밝혔다.

수급 요소는 23년 중 약달러 국면에서 상방압력이 우세하다고 평가했다. 다만 연간 흐름은 상고하저라고 진단했다.

FX스왑 전망에서 두 가지 중요한 요소를 기억하라고 조언했다.

6개월 이상 중장기 전망엔 금리차 요소가 절대적이며, 수급 요소는 1개월 이하의 단기적 변동성이 높지만 큰 그림에선 평균회귀한다는 점이라고 밝혔다.

문 연구원은 "금리차 요소는 장기적으로 최악을 넘어서고 있으나 CD가 정상화되면 FX스왑에 추가 하방압력이 가해질 수 있다"면서 "한미 IRS 선도금리를 보면, 고점이 FF금리는 5.0~5.25%, 한은 기준금리는 4%로 반영돼 있다"고 지적했다.

하지만 한국 4%는 신뢰하기 어렵다고 했다. 국내 크레딧 및 단기자금시장의 비정상 요소들로 인해 CD금리가 기준금리 예상보다 과도하게 높아져 있기 때문이라는 것이다.

그는 "이것이 정상화되면 한국 단기금리 하락이 미국보다 커지면서 FX스왑에 하방압력을 가한다"며 CD 정상화시 예상되는 폭은 약 -30bp 전후라고 분석했다.

그는 "이것이 양국 기준금리 전망보다 더 중요하다"며 "내외 기준금리가 인상 중이고 향후 역전폭이 일부 커질 수 있지만 1년 테너 이상부터는 선반영돼 있기 때문"이라고 밝혔다.

내년 양국 모두 금리 인하를 선도금리에 반영하고 있다고 밝혔다.

문 연구원은 "금리인하시 과거 경험 및 상식적으로 FX스왑은 상승한다"며 "금리인하 폭이 미국 쪽이 훨씬 크기 때문"이라고 밝혔다.

한국도 글로벌 침체와 부동산 시장, 가계부채의 엄중함을 감안하면 금리인하가 불가피하다고 진단했다.

■ 수급요소 내년 약달러 국면서 상방압력 우세

수급요소는 23년 중 약달러 국면에서 상방압력이 우세하다고 진단했다. 단 연간 흐름은 상고하저를 예상했다.

문 연구원은 "외국인 재정거래(상방 압력)와 보험사 해외투자 수요(하방 압력)가 수급의 핵심"이라며 "재정거래 매력도는 역사상 최고치"라고 밝혔다.

외국인 입장에서 국내 채권투자자는 꿀단지를 앞에 두고 머뭇대는 곰처럼 보일 지경이라고 했다.

그는 "이 요소는 현재 간헐적으로 FX스왑을 위쪽으로 튀게 만드는 주요 요소"라며 "불가해할 정도로 매력적인 한국의 국가 및 로컬 크레딧 스프레드가 좁혀지기까지 자금 유입은 이어질 것"이라고 내다봤다.

동일한 의미로 발행자 입장에서 KP조달이 원화채보다 압도적으로 싸다고 밝혔다.

그는 "이는 FX스왑 전영역에 걸쳐서 상반기 라이어빌러티 스왑 수요를 늘릴 것"이라고 관측했다.

그는 "보험사의 경우 해외투자 매력도가 하락했고 동시에 22년중 환헤지와 관련한 보험사 유동성 부족사태가 있었다"며 "이에 보험사는 해외채 비중을 줄였으며 에셋 스왑 수요 감소로 이어졌다"고 밝혔다.

이 흐름은 연초까지 이어질 것이지만 23년 중 금리인하가 시작되면 정반대로 해외투자를 늘릴 것이라고 내다봤다.

문 연구원은 "그 이유로는 FX스왑 개선으로 해외투자 매력도가 상승하고 환율이 하락하면 헤지 부담이 사라지며, 이미 자산 듀레이션이 낮아져 있는 상황에서 새 제도 하에 금리 하락시 자산듀레이션 확대 수단이 부족하기 때문"이라고 밝혔다.

마지막으로 수급의 핵심은 달러가 얼마나 풍부하냐라고 밝혔다.

문 연구원은 "수급 전망은 환율과 연계될 수있다. 23년 중 연초 지준의 확대, 연준의 강화된 피봇, 외환수급상 2분기 이후 수출 반등, WGBI 편입 등으로 인해 달러가 풍부한 환경이 조성될 것"이라며 "이는 FX스왑에 최악의 시점이 지나갈 것임을 의미한다"고 덧붙였다.














장태민 기자 chang@newskom.co.kr